Σχετικά Άρθρα
Το πυρίτιο γίνεται ο νέος χρυσός: Εκτόξευση 11,5% στην αγορά ημιαγωγών σε μόλις ένα τρίμηνο
Η ανάκαμψη του χρυσού αποκτά νέα δυναμική, μετά από μία από τις πιο έντονες περιόδους μεταβλητότητας της τρέχουσας ανοδικής αγοράς.
Η Societe Generale (SG) εκτιμά ότι η επαναφορά των αγορών από την Κίνα, η ενίσχυση της επενδυτικής ζήτησης στη Δύση και η συνεχιζόμενη διαφοροποίηση των συναλλαγματικών αποθεμάτων μακριά από το δολάριο διαμορφώνουν εκ νέου τις προοπτικές για υψηλότερες τιμές του πολύτιμου μετάλλου.
Στην έκθεση Conviction Thinking της 2ας Σεπτεμβρίου, η SG επισημαίνει ότι ο χρυσός εισήλθε στο 2026 έχοντας προηγουμένως καταγράψει ένα εντυπωσιακό ράλι 64% το 2025. Τον Ιανουάριο ξεπέρασε τα 5.400 δολάρια, για να ακολουθήσουν στη συνέχεια δύο ιδιαίτερα απότομες διορθώσεις. Η δεύτερη, η οποία συνδέθηκε με τη σύγκρουση ΗΠΑ-Ισραήλ-Ιράν και την αναζωπύρωση των προσδοκιών για αυξήσεις επιτοκίων από τη Federal Reserve, οδήγησε προσωρινά την τιμή του χρυσού κάτω από τα 4.000 δολάρια τον Ιούλιο.
Έκτοτε, η επιστροφή της Κεντρικής Τράπεζας της Κίνας στις αγορές χρυσού, σε συνδυασμό με την αιφνιδιαστική απόφαση του αμερικανικού Υπουργείου Οικονομικών να διπλασιάσει τις επαναγορές μακροπρόθεσμων ομολόγων, συνέβαλαν στην ανάκαμψη του μετάλλου προς τα 4.500 δολάρια.
Η ανάκαμψη, σύμφωνα με τη Societe Generale, παρουσιάζει πλέον πιο υγιή χαρακτηριστικά.
Η μεταβλητότητα του χρυσού ξεπέρασε τις 45 μονάδες τόσο κατά τη διόρθωση του Ιανουαρίου όσο και κατά την αναταραχή στη Μέση Ανατολή, προτού υποχωρήσει απότομα. Την ίδια στιγμή, οι κερδοσκοπικές θέσεις που καταγράφει η CFTC αυξήθηκαν από 154.260 συμβόλαια τον Μάιο σε 243.334, επίπεδο υψηλότερο από τον μέσο όρο της τελευταίας διετίας, ο οποίος διαμορφώνεται περίπου στις 221.000 θέσεις, αλλά παραμένει αρκετά χαμηλότερο από την κορύφωση του 2024.
Παράλληλα, ο λόγος put/call του ETF GLD υποχώρησε σε χαμηλό εξαμήνου, γεγονός που δείχνει ότι οι τοποθετήσεις στην αγορά δικαιωμάτων προαίρεσης έχουν αρχίσει και πάλι να γέρνουν προς τα calls.
Η μεταβλητότητα του χρυσού έχει πλέον εξομαλυνθεί, ενώ τόσο οι κερδοσκοπικές long θέσεις όσο και η επενδυτική ζήτηση για αγορές ανακάμπτουν μετά την υποχώρηση που σημειώθηκε την άνοιξη.
Το μοντέλο των πραγματικών επιτοκίων χάνει μέρος της ισχύος του
Τα επιτόκια εξακολουθούν να αποτελούν σημαντικό παράγοντα για την πορεία του χρυσού. Ωστόσο, η SG διαπιστώνει ότι η παραδοσιακή αντίστροφη σχέση μεταξύ της τιμής του μετάλλου και των πραγματικών αποδόσεων έχει αρχίσει να εξασθενεί.
Η σχέση αυτή επιβεβαιώθηκε επανειλημμένα μέσα στο 2026, καθώς οι προσδοκίες των αγορών μετακινήθηκαν από την εκτίμηση για τρεις μειώσεις επιτοκίων από τη Fed προς την τιμολόγηση δύο ή περισσότερων αυξήσεων. Η αλλαγή αυτή στις προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική συνέβαλε άμεσα στην πτώση του χρυσού. Ωστόσο, σύμφωνα με την SG, έχει πλέον συντελεστεί μια σημαντική αλλαγή.
Ιστορικά, οι επίμονα θετικές πραγματικές αποδόσεις στα σημερινά επίπεδα θα οδηγούσαν σε αισθητά χαμηλότερες τιμές χρυσού. Παρ' όλα αυτά, το πολύτιμο μέταλλο εξακολουθεί να κινείται κοντά σε ιστορικά υψηλά επίπεδα.
Η SG αποδίδει αυτή την απόκλιση σε μια αλλαγή καθεστώτος μετά το 2022, καθώς οι συνεχείς αγορές από τις κεντρικές τράπεζες, η γεωπολιτική αβεβαιότητα, οι ανησυχίες για τα επίπεδα του δημόσιου χρέους και η αποδολαριοποίηση έχουν δημιουργήσει ένα υψηλότερο διαρθρωτικό επίπεδο στήριξης για τον χρυσό.
Αυτό δεν σημαίνει ότι το μέταλλο έχει καταστεί ανεπηρέαστο από τις μεταβολές των επιτοκίων. Σημαίνει, όμως, ότι τα επιτόκια δεν επαρκούν πλέον από μόνα τους για να εξηγήσουν την πορεία της αγοράς χρυσού.
Το δολάριο αποκτά ολοένα μεγαλύτερο βάρος
Το αμερικανικό δολάριο έχει αναδειχθεί εκ νέου σε έναν από τους σημαντικότερους παράγοντες που επηρεάζουν την πορεία του χρυσού.
Τον Αύγουστο, ο δείκτης του δολαρίου υποχώρησε σε χαμηλό τριών μηνών, την ώρα που ο χρυσός κατέγραψε άνοδο σχεδόν 14%, θέτοντας το πολύτιμο μέταλλο σε τροχιά για την καλύτερη μηνιαία επίδοσή του από το 1999.
Η απόφαση του αμερικανικού Υπουργείου Οικονομικών να διευρύνει τις επαναγορές μακροπρόθεσμων ομολόγων ενίσχυσε περαιτέρω αυτή την κίνηση, καθώς ενέτεινε τις ανησυχίες για τη μελλοντική αγοραστική δύναμη του δολαρίου.
Η SG υπολογίζει ότι η συσχέτιση του χρυσού με τον δείκτη του δολαρίου διαμορφώνεται το 2026 στο -81%, ενώ η αντίστοιχη σχέση με το δολάριο σε σταθμισμένη βάση ως προς το εμπόριο ανέρχεται στο -70%.
Η αδυναμία του αμερικανικού νομίσματος έχει εξελιχθεί έτσι σε έναν από τους ισχυρότερους άμεσους καταλύτες για την πρόσφατη ανάκαμψη του χρυσού.
Τα στοιχεία για τη σύνθεση των παγκόσμιων συναλλαγματικών αποθεμάτων ενισχύουν περαιτέρω αυτή την τάση. Το μερίδιο του δολαρίου στα παγκόσμια συναλλαγματικά αποθέματα υποχώρησε στο 57% το 2025, δηλαδή περισσότερο από πέντε ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερα σε σχέση με το 2022.
Παράλληλα, το 62% των διαχειριστών συναλλαγματικών αποθεμάτων που συμμετείχαν στην έρευνα εκτιμούν ότι το μερίδιο του δολαρίου θα μειωθεί μέτρια κατά την επόμενη πενταετία.
Η Κίνα δίνει το πιο χαρακτηριστικό παράδειγμα
Η Κίνα αποτελεί ίσως το πιο χαρακτηριστικό παράδειγμα του τρόπου με τον οποίο εξελίσσεται στην πράξη η διαφοροποίηση των αποθεματικών.
Τα αποθέματα χρυσού της PBOC έχουν αυξηθεί στους 2.345 τόνους, καθιστώντας την Κίνα την πέμπτη μεγαλύτερη επίσημη κάτοχο χρυσού παγκοσμίως και αντιστοιχώντας περίπου στο 7% των παγκόσμιων επίσημων αποθεμάτων χρυσού.
Τα αποθέματα χρυσού έχουν αυξηθεί κατά 20% από το 2022 και κατά 122% από το 2015.
Την ίδια περίοδο, τα αποθέματα της Κίνας σε αμερικανικά κρατικά ομόλογα έχουν μειωθεί κατά 41% από το 2020.
Η ταυτόχρονη άνοδος του ενός περιουσιακού στοιχείου και η υποχώρηση του άλλου έχει μεγαλύτερη σημασία από την εξέταση των δύο μεγεθών ξεχωριστά.
Η SG χαρακτηρίζει ευθέως αυτόν τον συνδυασμό ως ένδειξη της σταδιακής διαφοροποίησης της Κίνας μακριά από περιουσιακά στοιχεία που είναι εκφρασμένα σε δολάρια.
Κίνα: Άνοδος του χρυσού, πτώση των ομολόγων
Η μεταβολή στη σύνθεση των κινεζικών αποθεματικών αποτυπώνεται ολοένα πιο καθαρά στις αντίθετες πορείες που ακολουθούν ο χρυσός και τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα.
Παράλληλα, η Κίνα έχει δείξει ότι αξιοποιεί τις διορθώσεις των αγορών για να αυξήσει τις τοποθετήσεις της. Η έκθεση χαρακτηρίζει την πρόσφατη δραστηριότητα της PBOC ως dip-buying, ενισχύοντας την εκτίμηση ότι οι πτωτικές κινήσεις των τιμών καλύπτονται ολοένα περισσότερο από τη διαρθρωτική ζήτηση του επίσημου τομέα, αντί να οδηγούν σε παρατεταμένες ρευστοποιήσεις.
Ακόμη πιο επιθετικά κινείται η Πολωνία. Η Εθνική Τράπεζα της Πολωνίας αγόρασε 82 τόνους έως τον Ιούλιο του 2026 και πλέον απέχει μόλις 68 τόνους από τον δημόσια διατυπωμένο στόχο των 700 τόνων για τα αποθέματά της.
Οι κεντρικές τράπεζες εξακολουθούν να αυξάνουν τον χρυσό
Οι αγορές από τις κεντρικές τράπεζες υποχώρησαν σημαντικά κατά το πρώτο τρίμηνο, όταν η ζήτηση περιορίστηκε μόλις στους 57 τόνους, προτού ανακάμψει στους 288 τόνους το δεύτερο τρίμηνο.
Παρά τη βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα, η βασική τάση υπέρ της ενίσχυσης των αποθεμάτων χρυσού παραμένει ισχυρή.
Σύμφωνα με την έρευνα του Παγκόσμιου Συμβουλίου Χρυσού που επικαλείται η SG, το 84% των διαχειριστών αποθεματικών εκτιμά ότι ο χρυσός θα καταλαμβάνει μεγαλύτερο ποσοστό των παγκόσμιων αποθεμάτων μέσα στα επόμενα πέντε χρόνια, έναντι 76% το 2025.
Παράλληλα, το 89% αναμένει ότι τα συνολικά αποθέματα χρυσού των κεντρικών τραπεζών παγκοσμίως θα αυξηθούν κατά τους επόμενους 12 μήνες.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών